美高梅首页登录,●轿车:平均产能利用率下滑将带动行业盈利走低(年前将出现哪些机会?)
尽管国内需求仍将保持平稳增长,A、B级轿车国际竞争力也在不断增强,但由于平均产能利用率下滑,预计06年行业利润率下滑1个百分点,利润下滑5%左右。而且07年后平均产能利用率存
在继续下滑可能,维持轿车业“中性”投资评级;盈利季节性特点:通常1Q库存较低、盈利水平低,1Q后可能存在短期交易机会。
●商用车:出口增长原材料价格下跌;重卡复苏客车竞争格局稳定(2006年:最吸引眼球的是哪些股票?)
02-05年,20座以上柴油客车进出口差额不断扩大;总重<20T柴油货车和5T以下汽油货车进出口差额也不断扩大;05年国内重卡首次出口>进口。
05年8、9月,重卡占载货汽车比重大大低于01-04年历史水平;05年实际上是消化04年重卡超常增长;铁路运力提升是阶段性的,且铁路运力提升和铁路货运量增长是两个不同概念,目前铁路货运量占比已经处于历史上较高水平;交通部出台《收费公路试行计重收费指导意见》,希望通过经济手段而非行政手段治理超载现象。我们认为06年重卡将平稳增长,再加之原材料价格下跌,维持重卡业“谨慎推荐”投资评级。
国内大中型客车竞争格局稳定、需求稳定、产品差异化明显,价格战可能性不大,再加之原材料价格下跌,给予大中型客车业“谨慎推荐”投资评级。
●汽车零部件:国际竞争力日益加强看好商用车零部件
作为传统优势项目的轮胎、车轮、汽车电子电器及仪表、汽车玻璃和离合器进出口差额不断扩大,尤其是轮胎、玻璃和离合器;近两年,国内在非驱动桥、制动器、汽车照明及信号装置、汽车空调和车身等方面的国际竞争力也有所提高,开始出口>进口;车身附件、驱动桥和发动机零部件进口出现明显下降;发动机、变速箱和转向系统进口增幅也低于整车销量增幅。
看好商用车零部件理由:国产商用车和汽车零部件国际竞争力提升;商用车零部件公司平均营业利润率合理;原材料价格下跌,整车盈利水平提高,零部件降价压力减轻;原材料价格下跌,零部件制作成本下降,我们给予商用车零部件“谨慎推荐”评级。
●看好的上市公司
行业层面,我们看好商用车零部件及商用车,相应地,我们看好的上市公司有:商用车零部件-威孚高科;商用车-江淮汽车、宇通客车、金龙汽车和东风汽车。

&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;2009年汽车销售“前低后高”,预计增长42%,总销量达到1330万辆。我们认为行业需求将从爆发性增长变成平缓增长,预计2010年汽车销量为1539万辆,同比增长16%。下半年需关注原材料价格上涨及未来产能释放造成的对行业不利影响;短期维持行业“推荐”投资评级,盈利增长确定、能抵御成本上升压力公司投资价值依然存在。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;明年市场前瞻&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;对于2010年汽车市场,我们总体判断如下。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;轿车:轿车销量增速将有所下滑。2009年末轿车市场依然供不应求,2010年1季度汽车销量仍然维持高增长。我们认为在2010年宏观经济增长确定、温和通胀背景下,居民收入增长确定,同时1.6L及以下购置税优惠政策有望持续,轿车销量仍增长,但由于2009年基数较高,预计2010年销量增速下降至16%。在行业利润方面需要关注两点,一是原材料价格,包括原油及钢材,另一个就是产能利用率的问题,特别是在二季度以后,这两个因素的变化将会逐渐明显。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;SUV和MPV:销量将稳定增长。SUV销售形势与中高级轿车高度相似,我们预计2010年销量快速增长;MPV部分与轿车竞争,部分与轻客竞争,明年销量稳定增长;目前SUV和MPV仍是小众市场,市场竞争日趋激烈。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;微车:销量增速回落较快,行业景气将下降。我们预计2010年微车销量增速15%,在农村市场的发展潜力依然乐观,但2009年爆发的消费需求,导致基数较大,同时政策效应将递减,销量增速将趋于平稳;需求稳定的同时,微车产能扩张较快,竞争更加激烈,作为附加值并不高的子行业,微车企业将同时经受车价下降和原材料成本上升的双重考验,企业盈利将分化。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;重卡:需求增长确定,从自主向合资趋势明显。宏观经济好转带动物流市场复苏,特别是出口形势好转带来半挂牵引车需求增长,我们预计明年重卡销量增速为17%;由于技术标准的提升,重卡行业正经历新一轮合资浪潮。如北汽福田与戴姆勒、广汽与日野。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;轻卡:销量稳定增长,竞争向高端市场延伸。2009年轻卡市场需求恢复情况较好,我们认为透支消费并不严重,因为汽车下乡从下半年开始真正逐渐落实,到明年上半年轻卡下乡政策将持续刺激低端轻卡消费。今年产品终端价格保持相对稳定,同时原材料成本较低,轻卡毛利率普遍较高,我们认为原材料价格上涨将使毛利率下降;目前低端轻卡市场竞争激烈,随着北汽福田、东风汽车高端发动机项目的投产,高端轻卡市场竞争也将加剧。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;客车:国内需求小幅增长,出口销量将决定行业增速。我们预计2010年国内公路客车需求略有增长,动车组和高速铁路的建设对中长途客运市场影响日益突出。公交客车小幅增长。短期内出口市场复苏并不明显,明年客车出口市场情况将是影响销量增速的最大不确定性因素。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;零部件:国内销量增长,出口替代趋势明显。零部件企业一方面享受国内汽车市场的稳定增长,一方面国际产业转移过程中,最先受益。已打开国际市场的企业,我们看好其长期增长能力,并认为具有长期投资价值。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;投资策略&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;在行业利润方面,我们认为2010年上半年依然能同步行业销量的增速,但下半年将落后于行业销量的增长,行业平均毛利率水平将逐渐回落。[1]&nbsp;[2]&nbsp;下一页&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;能够抵御原材料成本波动的企业更具投资价值。随着PPI逐步转正,2010年原材料价格上涨将影响行业毛利率,销量增速较高、产品结构合理的企业能抵御原材料上涨带来的业绩下行压力。主要包括车型相对处于高端的乘用车企业、具有较强竞争力零部件企业以及具有投资品性质的商用车企业。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;关注行业整合及H股回归主题性投资机会。在国家产业政策支持下,未来汽车行业整合仍然是主要趋势;同时,如果A股市场环境较好,不排除2010年广汽集团A股上市、比亚迪回归A股、东汽集团回归A股及奇瑞A股上市,如果再考虑一汽集团的整体上市,汽车及零部件企业将从A股目前3%的权重上升至8%的水平。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;按此思路,我们认为龙头乘用车企业、商用车及核心零部件企业具备抵御行业成本增加带来的风险,在行业整合方面,重点关注一汽集团整体上市。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;乘用车:重点推荐一汽轿车、上海汽车。我们认为一汽轿车和上海汽车利润增长将超越行业销量增速。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;商用车:看好潍柴动力,关注中国重汽、福田汽车。投资品的性质决定了商用车企业具有一定议价能力,销售价格能随着原材料上涨而波动。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;布局核心零部件企业。我们推荐销量收入增长确定、毛利率保持水平较高的企业,威孚高科、福耀玻璃和一汽富维为首选,同时关注中鼎股份出口恢复情况。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;关注一汽集团整体上市进程。推荐一汽集团自主品牌最大平台一汽轿车,关注一汽夏利、一汽富维。上一页&nbsp;[1]&nbsp;[2]&nbsp;

投资要点:

    【本周行情】

   
本周沪深300指数下跌0.30%,申万汽车指数上涨1.55%,跑赢大市,其中正裕工业(22.01%)、长春一东(19.92%)、湖南天雁(14.24%)涨幅居前,万丰奥威(-10.28%)、特力A(-6.69%)、福耀玻璃(-5.53%)跌幅居前。

    【最新观点】

   
中报预览:重卡销量同期创新高,乘用车有盈利下滑风险。根据第一商用车网,1-6月重卡市场累计销量约58万辆(同比+70.6%),6月单月销量9.5万辆(同比+60.2%),创下同期销量新高。重卡销量持续高增长以及产业链盈利高弹性,预计潍柴动力、中国重汽等主流公司中报翻倍以上增长。乘用车二季度销量负增长,终端促销力度高于去年同期,预计乘用车行业整体有盈利下滑风险,行业分化明显,建议关注销量稳健增长的龙头公司,如上汽集团、广汽集团、吉利汽车。

   
关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。近期我们密集调研汽车零部件公司,我们发现优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速,主要驱动力来自于:1)不断开拓新客户;2)不断开发新产品;3)逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于:1)强大的研发实力,提供了高品质的产品;2)优秀的成本控制能力,保障了产品竞争力。从当前估值水平看,很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平(净利润复合增速20-30%以上,2017年PE不到20倍)。

   
两大目录推出加快新能源车发展,特斯拉Model3如期量产,继续看好新能源产业链投资机会。7月6日,第11批免征购置税目录正式出炉,共665款新能源车入选;同时《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2017年第6批)》正式发布,共有58家企业201款车型进入名单。考虑去年三季度销量基数低,而今年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车6-7月将明显起量,预计三季度高速增长确定,看好三季度新能源车投资机会,上游原材料环节弹性更大,整车环节推荐宇通客车(三季度订单回暖+市场份额有望提升+单车盈利下滑可控)

   
投资建议:我们预计2017年汽车销量增长4.6%,分季度看增速前低后高,维持行业“增持”评级。关注三类投资机会:1)短期关注中报业绩有望超预期的公司,推荐广汇汽车、国机汽车、潍柴动力、中国重汽,关注上汽集团、华域汽车、威孚高科;2)长期关注具有成长性的优秀汽车零部件龙头,推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份;3)新能源产业链投资机会,推荐宇通客车等。

   
风险提示:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。