今年以来,天胶价格出现较大幅度下跌,最新价已经跌破2万元/吨,而去年最低点在2.1万元/吨以上。业内人士认为,天胶价格今年下跌的走势较为确定,下游轮胎企业的利润空间有望获得改善。一季报数据显示,7家轮胎上市公司中有6家业绩同比增长,赛轮股份[-0.09%资金研报]美高梅首页登录,、双钱股份[2.91%资金研报]等公司业绩增幅较大。

2012年底,我国汽车保有量达到1.2亿辆。随着汽车产销总体表现好于预期、原材料天然橡胶价格持续走软等利好因素叠加,国内轮胎市场逐渐回暖。在经历2012年股价低迷之后,2013年,以佳通轮胎、双钱股份、赛轮股份、青岛双星等为代表的上市轮胎公司业绩看好,投资价值或将显现。

3月21日早盘,轮胎股黔轮胎A、双钱股份双双涨停,作为其上游的海南橡胶盘中也触及涨停。

供给增加库存高企

上游天然胶价格走低

据悉,导致上述三只股票涨停的主要因素,是泰国官员近日对继续限制橡胶出口的表态。世界最大的橡胶生产国泰国农业部部长称,将三大产胶国限制出口量的政策延期一年,以抑制橡胶价格的暴跌。

生意社数据显示,天然橡胶价格自2月下旬以来明显下跌。2月21日,天胶价格为25200元/吨;5月6日,天胶价格已跌至19450元/吨。在此期间,天胶价格一度跌破18700元/吨。

国际方面,泰国政府高层近日表示,泰国当前考虑限制橡胶出口的措施在5月31日到期之后不再延续,但此举未能提振胶价。据悉,泰国、印尼和马来西亚是全球三大橡胶生产国,三国约占全球橡胶总产量的70%。2012年三国达成一致意见,将橡胶出口削减30万吨,相当于全球产量的3%。但印尼和马来西亚在今年3月到期后放弃该措施,泰国则延长至5月31日。因此,未来一段时间,市场将迎来天然橡胶产量的集中释放期。

泰国、马来西亚和印度尼西亚是世界橡胶前三大生产国,三国橡胶产量占全球总产量的70%,三国将在4月10~12日于普吉岛会晤商讨具体事项。

对照2012年的价格走势可以看出,天胶价格已经由“2时代”跌进“1时代”。2012年,天胶价格最高曾经超过29300元/吨,最低在21400元/吨的水平,均在20000元/吨以上。而在2011年,天胶价格曾一度突破41770元/吨。

在国内,云南、海南等省份的天然橡胶也已相继开割。数据显示,截至4月26日,青岛保税区橡胶总库存较4月15日增加4200吨,现已达到37.11万吨。如果算上上期所的交割库、压港的现货以及积压在东南亚产胶国的成品,整个橡胶行业的总库存资源量可高达百万吨以上。

泰国农业部部长表示,泰国将植树计划搁置,并将审查其国内在3月即将结束的收储计划。目前该政府还没有计划出售其在去年政府出资450亿泰铢收储的橡胶,三大产胶国一旦就限制出口政策达成一致,有望短期内提振天然橡胶价格。

对于今年以来天胶价格的下滑,分析人士认为,主要有三个方面的原因,一是全球经济总体看仍不景气,不只是天然橡胶,其他大宗商品价格也在下跌;二是供给偏宽松,天胶的产量在增长,国内的库存也处于较高水平;三是下游需求不旺,汽车销量增速较低。

国际橡胶研究组织预计,今年全球天然胶产量将增长3.2%,供大于求的格局在短期内难以打破。目前,天然胶最新价在2万元/吨左右徘徊,对照2012年的价格走势可以看出,天然胶价格有望由“2时代”跌入“1时代”。

金百临分析师秦洪表示,尽管该消息对轮胎行业是利空,但是由于此前橡胶价格暴跌,市场看好黔轮胎A、双钱股份一季报业绩,导致两公司股价涨停。此种的逻辑是,由于主要生产国限制出口,天然橡胶将涨价,但是国内的轮胎企业由于高库存因素,反而获益。

据介绍,2005-2006年期间,东南亚产胶国大面积播种胶树,而如今随着这些胶树的开割,全球天胶供应量将会不断增加,2013-2014年间天胶将会呈现出供过于求的局面。数据显示,2014年全球橡胶库存将为217万吨,为2001年以来最高水平;2012年全球橡胶库存为156万吨,2000年为创纪录的268万吨。

中国天然橡胶协会也认为,影响2013年天然橡胶市场价格的不利因素偏多,国内外天然橡胶下行压力仍较大。值得注意的是,原材料天然胶价格的低位震荡却为轮胎行业的盈利提供了保证。

国泰君安分析师认为,由于轮胎下游竞争激烈,且面对强势汽车厂商,因此原材料价格传导能力较弱。原料价格下行,轮胎售价也会向下调整,不过调整时间会滞后于原料,一定程度带来产品毛利率的提升。

中国天然橡胶协会也认为,影响2013年天然橡胶市场价格的不利因素偏多,尽管天然橡胶的价格已接近综合生产成本,但国内外天然橡胶下行压力仍较大,市场形势不容乐观。

得益于原材料价格逐渐下滑,轮胎行业净利润出现好转。一季报显示,佳通轮胎、双钱股份、赛轮股份、青岛双星、黔轮胎等多家上市公司盈利均出现增长。特别是双钱股份,一季报显示,公司业绩在去年大增65.4%的情况下,今年一季度同比增幅更是高达127%。

中国是橡胶主要的消费国之一,库存也在不断攀升,截至3月15日,青岛保税区橡胶库存达到35.83万吨,后期还将会不断上升。2012年10月,三大产胶国开始联合实施限制出口、砍伐老龄胶树的政策,共同削减市场供应45万吨,期货价格上涨15%。

下游企业迎来利好

国金证券分析师刘波指出,2013年天然胶价格有望维持在2.5万元/吨的低位,与去年均价2.68万元/吨相比有约6.7%的下降空间,轮胎业盈利有望大幅增长。以橡胶成本占轮胎60%、轮胎毛利率占15%计算,胶价降低6.7%可提升轮胎业销售净利率约2.6%,行业盈利将大幅增长。

轮胎行业的原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑和钢帘线等,原材料成本占轮胎生产成本的85%左右,其中天然橡胶占40%多,合成橡胶占大约10%,钢帘线约占15%,炭黑占10%。相比较而言,橡胶、炭黑和钢帘线的供给比较稳定,而占轮胎成本比例高达40%的天然橡胶价格起伏较大,是决定公司毛利率的核心因素。

短期看,天胶价格出现企稳的迹象。5月3日,国内期市全线上涨,天胶更是以涨停领跑市场。受此影响,天胶现货市场也出现上涨。市场传言称,国家可能会出手对天胶进行收储,收储量可能在5万吨左右。

下游汽车销量增长

秦洪认为,由于当前天然橡胶供给太多,即使泰国继续限制出口,也未必能够挽救橡胶价格暴跌的局面。但是分析师同时认为,天然橡胶全球产量仅1000多万吨,很容易被资金炒作,已经具备较强的期货属性,供需关系已不起决定作用,其价格走势也难以判断。

分析人士指出,胶价下跌的长期走势难以改变,因而以天胶为生产原料的轮胎企业迎来利好。近日有消息称,泰国政府高层周五表示,泰国当前考虑限制橡胶出口的措施在5月31日到期之后不再延续,因这些措施未能提振胶价。据了解,泰国、印尼和马来西亚是全球三大橡胶生产国,三国约占全球橡胶总产量的70%。2012年三国达成一致意见,将橡胶出口削减30万吨,相当于全球产量的3%。但印尼和马来西亚在今年3月到期后放弃该措施,泰国则延长至5月31日。

与橡胶经销商上演痛心悲剧相比,下游汽车行业的回暖更让处于产业链中端的轮胎厂商暗自窃喜。

生意社3月21日消息,云南地区天胶市场,民营云南全乳胶市场报价在22000元/吨,民营标二19700元/吨,云南孟定烟片20900元/吨,市场观望气氛浓重,交投清淡。但是在泰国官员发表讲话后,亚洲现货橡胶价格3月19日走高,追随橡胶期货反弹。泰国橡胶报价大多高于出价。

从轮胎企业的财务数据看,这一判断也得到了印证。赛轮股份2012年的毛利率较2011年的3%提升至9.8%,今年一季度进一步提高至11.2%。公司预计,上半年净利润将大幅增长。一季报数据显示,7家轮胎上市公司中有6家业绩同比增长,赛轮股份、双钱股份等公司业绩增幅较大。

5月9日,中国汽车工业协会发布月度数据,4月份,国内汽车完成销售184.17万辆,同比增长13.38%。至此,1~4月汽车产销分别完成729.65万辆和726.62万辆,同比增长13.4%和13.2%,增速比一季度提高0.6个和0.1个百分点。国家统计局网站公布的2012年统计公报显示,中国2012年末全国民用汽车保有量达12089万辆,比2011年末增长14.3%。汽车销售回暖带动轮胎业提速。

国泰君安分析师认为,天然橡胶价格下跌,未必带来公司利润大幅提高。早在去年上半年,天然橡胶、合成胶价格同比降幅就在20%左右,但是成本压力大减之下,黔轮胎A轮胎产品毛利率同比仅提升0.35个百分点。分析师认为,行业竞争激烈,需求低迷,供需结构失衡,成本下行带来的利好有限。

中汽协数据还显示,4月乘用车产销比上月回落,但同比增速仍在10%以上。从1~4月情况看,乘用车产销增速在16%左右,高于汽车整体增速。最新数据显示,重卡行业在4月份共销售各类车辆约8.13万辆,比去年同期增长三成。同时,随着世界经济的缓慢复苏,国际汽车产业有所回升,轮胎出口也将有所增加。尤其2012年9月后美国取消对我国乘用胎3年特别关税,我国乘用胎出口有望出现大幅增长。

此外,针对近期市场传出的新能源汽车补贴政策有望在年内出炉的消息,中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会名誉理事长许春华表示,随着中国汽车工业产品结构调整,特别是新能源汽车的开发,将带动中国绿色轮胎、节能环保轮胎等新结构轮胎的开发。

值得注意的是,《乘用车企业平均燃料消耗量核算办法》也于5月1日起实施,预计企业对绿色轮胎需求会显著扩大。有业内人士指出,上市公司中风神股份此前在全球率先推广无毒无害、低碳节油、可翻新的绿色轮胎,率先实现子午胎系列产品100%绿色制造,有望从中受益。其他值得关注的股票还包括双钱股份、赛轮股份等。

炭黑板块有望提振

炭黑是橡胶工业第二大原料,约91%的炭黑产品应用于橡胶工业,其中炭黑约67%用于轮胎,24%用于其他橡胶制品。因此,汽车业回暖决定橡胶业景气度,更决定炭黑需求。

自2012年下半年开始,全球轮胎需求出现了回暖迹象,国内轮胎行业的盈利情况、开工率都出现好转。3月初,黑猫股份将旗下各品类炭黑价格普遍上调500元/吨,N339、N550等品种出厂价报9500元/吨,目前6条生产线全开。龙星化工也将炭黑N375等价格上调400元/吨,现出厂价为8100元/吨,10条线正常生产。米其林等轮胎巨头预测2013年全球轮胎需求将再次实现3%~5%的增速。因此如果2013年轮胎需求重回增长轨道,将有利于炭黑行业。预计2013年我国炭黑产销量将达到410万吨,同比增速9%。

炭黑生产成本中约80%是原料成本,而主要原料可以分为煤焦油、蒽油和乙烯焦油,这3类原料可互相替代。因此,原料价格波动对炭黑的盈利能力产能很大影响。由于我国乙烯生产过程中原料趋于轻质化,乙烯焦油的产量下降,乙烯焦油价格高于煤焦油,所以我国炭黑原料中煤焦油和蒽油的占比逐渐上升。由于蒽油是煤焦油深加工产品,因此,我国炭黑的原料约90%都来自煤焦油。我国煤焦油供应充足,使炭黑行业享受低成本便利。

其次,国外炭黑成本高,同类产品的售价也高于国内,因此2013年国内炭黑的出口比例将继续上升。预计2013年炭黑行业整体盈利水平将好于2012年。

受益于下游汽车、轮胎行业需求的回升,炭黑价格未来将步出低价,黑猫股份、龙星化工无疑成为主要受益企业。黑猫是全国最大的炭黑生产企业,生产基地遍布华东、西北、华北、东北,其中40%远销海外;龙星化工也是一家专业从事橡胶用炭黑生产的上市公司,其主要客户有:米其林、固特异、佳通、住友、中策、双钱、风神等。加之,随着环保标准提高、行业准入门槛上升,小型炭黑企业将逐渐退出市场,未来行业龙头仍有扩大市场份额的空间。

小编推荐:更多汽车销量数据分析,汽车产量数据查询请点击汽车销量